“資本市場要將服務新型工業(yè)化作為推動新質生產力重要內容。”近日，中國證監(jiān)會主席吳清發(fā)表的署名文章《充分發(fā)揮資本市場功能 ?更好服務新型工業(yè)化》（以下簡稱“文章”）指出，資本市場發(fā)展與推進新型工業(yè)化緊密聯(lián)系、相輔相成，多層次資本市場是推進新型工業(yè)化的強大動力，新型工業(yè)化是資本市場高質量發(fā)展的重要保障和原動力。
“文章發(fā)布于全國兩會前夕，不僅為‘高質量發(fā)展’主基調提供政策預熱，也是對中央經濟工作會議‘以進促穩(wěn)’部署的具體回應。”上海大學上海科技金融研究所高級研究員、國宏新型城鎮(zhèn)化發(fā)展聯(lián)盟＊＊經濟學家陸岷峰在接受中國工業(yè)報采訪時表示，在全球產業(yè)鏈重構與國內經濟轉型升級的雙重背景下，文章釋放出資本市場服務國家戰(zhàn)略的強烈信號，凸顯其在新型工業(yè)化建設中的核心作用。
北京市社會科學院副研究員王鵬亦認為，在全國兩會即將召開之際，這篇文章無疑將為兩會期間的討論提供重要的參考和啟示，也將為資本市場未來的發(fā)展指明方向。
提供充沛動能，賦能新型工業(yè)化
文章指出，工業(yè)是立國之本、強國之基，是國民經濟的主導，是實體經濟的主體。新型工業(yè)化是發(fā)展新質生產力的主陣地，一直以來，中國證監(jiān)會高度重視工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)發(fā)展，將其作為服務實體經濟高質量發(fā)展的重中之重。
“資本市場作為優(yōu)化資源配置、促進資本形成、完善公司治理、健全現(xiàn)代企業(yè)制度的重要平臺，在推進新型工業(yè)化建設中發(fā)揮著不可替代的作用。”王鵬表示，多層次資本市場能夠匯集各類資金高效轉化為資本，＊＊人才、科技等其他要素資源協(xié)同集聚和融合，助力企業(yè)研發(fā)攻關、轉型升級和并購重組，推動企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時，資本市場還能通過強化約束和激勵，推動企業(yè)加強公司治理、健全內控和規(guī)范經營，培育現(xiàn)代企業(yè)制度，為新型工業(yè)化提供堅實的制度保障。
“資本賦能新型工業(yè)化的過程中，國家首先希望不要過度資本化，以盈利為目的，還是要以技術主導，＊終要落實扎實的創(chuàng)新，資本助力產業(yè)賦能發(fā)展融合。”中央財經大學中國互聯(lián)網(wǎng)經濟研究院副院長歐陽日輝在接受中國工業(yè)報采訪時表示，“這其中也要發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的價值和作用，去年提出數(shù)據(jù)要素概念，發(fā)揮價值有限，今年希望發(fā)揮數(shù)據(jù)要素更大價值，以及空間。接下來，北京交易所應該會發(fā)揮它的作用。”
中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤也持有相似的觀點。他認為，“資本市場應該更多還是支持新智企業(yè)上市融資，后面北京交易所可能會有大動作。”
文章提出，工業(yè)和制造業(yè)企業(yè)不僅構成上市公司“基本盤”，還擁有＊具有代表性的工業(yè)企業(yè)“樣本”，反映我國工業(yè)整體水準，其中不乏新能源和先進制造等領域的領軍企業(yè)或“國之重器”。這些企業(yè)在維護國家經濟安全、推動關鍵核心技術攻關、保障國計民生等方面發(fā)揮示范＊＊作用，為資本市場實現(xiàn)持續(xù)性長周期的健康穩(wěn)定發(fā)展提供充沛動能。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，科創(chuàng)板上市公司共581家，首次公開發(fā)行(簡稱IPO)融資9176.12億元。創(chuàng)業(yè)板注冊制后新上市公司558家，IPO融資5380.72億元，大多屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累計融資552.37億元，戰(zhàn)略性新興產業(yè)、先進制造業(yè)占比超八成。新三板掛牌企業(yè)6101家，其中科技型企業(yè)3887家，戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)1481家，＊＊＊專精特新“小巨人”企業(yè)1091家。
聯(lián)合國雙碳之都全球委員會參事、中國中小企業(yè)協(xié)會特邀副會長周德文表示，推動實體經濟向新型工業(yè)化轉型的資本作用。實體經濟，特別是民營經濟，在國家發(fā)展中所扮演的重要角色，當前資本未能充分發(fā)揮其應有的能量。
“由于生產越來越資本密集，在資本總收入占GDP比例不可能大幅度變化的情況下，資本回報率必然下降。所以，現(xiàn)在‘長期資本’‘耐心資本’這個任務，如何讓公有資金接過接力棒跑完下半程。”致誠卓遠量化投資私募總經理史帆指出。
周德文表示，在發(fā)展實體經濟過程中，應秉持穩(wěn)健與耐心的態(tài)度，國有企業(yè)在資本運用方面未能充分挖掘潛力。近期高層講話及兩會期間所釋放的積極政策信號，為實體企業(yè)注入了信心，促進資本向新型工業(yè)化領域的流動。盡管面臨資金支持不足，但這些政策對資本市場開放與改革是重要的。
“吳清主席發(fā)表的觀點＊＊地捕捉到了當前經濟轉型升級的關鍵節(jié)點。”聯(lián)儲證券研究院副院長、研究員沈夏宜表示，“2024年中央經濟工作會議強調，‘以科技創(chuàng)新＊＊新質生產力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產業(yè)體系。加強基礎研究和關鍵核心技術攻關，超前布局重大科技項目，開展新技術新產品新場景大規(guī)模應用示范行動’，表明了國家在新一輪科技革命和產業(yè)變革中把握先機的決心。”
“全國兩會即將召開，新質生產力一定會是國家戰(zhàn)略重大戰(zhàn)略實施領域焦點。”沈夏宜表示，產業(yè)變革離不開資本市場的助力。一方面，資本市場可引導資金流入，驅動新型工業(yè)化順利推進。另一方面，資本市場的多層次特征可以匹配新型工業(yè)化建設的不同階段，無論是初創(chuàng)期的風險資本需求，還是成長期、成熟期的多樣化融資安排，都能得到妥善滿足。
準確把握途徑和要求，重構傳統(tǒng)工業(yè)生產模式
文章指出，準確把握資本市場支持新型工業(yè)化的途徑和要求。“要深刻把握新型工業(yè)化的數(shù)字化、智能化、綠色化融合發(fā)展方向。資本市場將繼續(xù)做好‘數(shù)字金融、綠色金融、科技金融’大文章，支持具有新產業(yè)新技術新業(yè)態(tài)的優(yōu)質企業(yè)融資，堅決遏制‘兩高’項目盲目發(fā)展。”
“這一觀點深刻揭示了未來工業(yè)轉型的核心方向。從本質上看，‘三化’（數(shù)字化、智能化、綠色化）協(xié)同推進是對傳統(tǒng)工業(yè)生產模式的重構，旨在提升生產效率、優(yōu)化資源配置并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”陸岷峰表示，當前，工業(yè)轉型面臨三大核心挑戰(zhàn)：智能化改造的高投入與回報周期長的矛盾，綠色技術應用的高成本與企業(yè)負擔的矛盾，以及數(shù)據(jù)要素流通與安全風險的矛盾。針對這些問題，資本工具的分層次應用至關重要。在基礎層面，可通過擴大綠色債券和REITs的應用，支持智慧園區(qū)和低碳工廠建設，降低融資成本；在核心層面，推廣“可轉債+對賭協(xié)議”模式，吸引PE/VC投資于工業(yè)軟件、AI質檢等關鍵領域；在生態(tài)層面，設立百億級產業(yè)并購基金，整合傳感器、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺等關鍵節(jié)點。
陸岷峰建議，證監(jiān)會與工信部聯(lián)合建立“三化轉型白名單”，通過定增快速通道等政策手段，為達標企業(yè)提供＊＊支持。
“數(shù)字化轉型、智能化改造、綠色化發(fā)展是新型工業(yè)化的重要特征，也是新發(fā)展理念的重要體現(xiàn)。數(shù)據(jù)作為數(shù)字時代的新型生產要素，是新質生產力發(fā)展的重要動力。綠色低碳是新型工業(yè)化的生態(tài)底色，是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然要求。”王鵬認為，可通過以下方式促進工業(yè)向數(shù)字化、智能化、綠色化發(fā)展：一是股權融資，通過股票市場為工業(yè)企業(yè)提供股權融資支持，幫助企業(yè)籌集資金用于數(shù)字化轉型、智能化改造和綠色化升級。二是債券融資，發(fā)行綠色債券、智能制造債券等專項債券，為企業(yè)的綠色化、智能化項目提供資金支持。三是并購重組，通過資本市場的并購重組機制，促進工業(yè)企業(yè)的資源整合和產業(yè)升級，推動行業(yè)內的優(yōu)勝劣汰和協(xié)同發(fā)展。四是私募股權和創(chuàng)投基金，發(fā)揮私募股權和創(chuàng)投基金的作用，支持初創(chuàng)企業(yè)和成長型企業(yè)的科技創(chuàng)新和產業(yè)升級，推動新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)的發(fā)展。五是期貨市場，利用期貨市場的風險管理功能，為企業(yè)提供原材料價格鎖定、庫存管理等工具，降低企業(yè)經營風險，保障供應鏈的穩(wěn)定和安全。
“政策性金融工具和市場化金融工具都對促進中國工業(yè)向數(shù)字化，智能化，綠色化發(fā)展有著重要意義。”聯(lián)儲證券研究院研究員魏爭表示，一方面，由于新型工業(yè)化建設投入資金較大，投入期限較長，因此政策性金融工具，如低息貸款或專項貸款，能降低企業(yè)的融資成本，支持高風險項目，同時可以起到引導社會資本的作用。另一方面，市場化金融工具如風險投資、私募股權、綠色債券等同樣也會為戰(zhàn)略性新興產業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)提供多元化的融資渠道和靈活的資金支持。
數(shù)字化、智能化和綠色化是未來工業(yè)化的關鍵方向，資本是推動新興科技產業(yè)發(fā)展中的核心作用。周德文建議，要深化金融體制的改革，擴大資本市場開放，以更有效地支持實體經濟，尤其是中小企業(yè)的成長。
“數(shù)字化作為中國發(fā)展方向的重要性，要發(fā)展新興科技產業(yè)，必須有資本市場的支持，而非僅僅依靠銀行。中國的資本市場尚未充分開發(fā)，需要大膽放開并進行金融體制改革，以更好地服務于實體經濟，特別是支持新型工業(yè)化建設。”周德文表示。
歐陽日輝則認為，新型的工業(yè)化主要還是數(shù)字化、智能化和綠色化的融合發(fā)展，之前是“5G+傳統(tǒng)行業(yè)”結合，現(xiàn)在所提到的是“智能化+傳統(tǒng)行業(yè)”融合，以及“AI+傳統(tǒng)行業(yè)”的結合。“這其中的創(chuàng)新型企業(yè)中，被資本扶持的企業(yè)，誰能夠真正能夠在數(shù)字化、智能化、綠色化中做出成績，還并不知道。目前，IPO還未開閘，市場都在等待。”
警惕防范風險，扎實推進各項任務
文章寫道，“我國推進新型工業(yè)化面臨的外部環(huán)境和科技創(chuàng)新環(huán)境發(fā)生深刻變化，既有實現(xiàn)跨越發(fā)展的歷史機遇，也面臨＊＊＊＊的風險挑戰(zhàn)，我們必須以時不我待、只爭朝夕的意識和意志，抓緊補短板、強弱項、鍛長板，加速推進新型工業(yè)化。”
值得注意的是，這是吳清在一個月內，第二次提及了“只爭朝夕”的監(jiān)管理念。一個月前的1月23日，國新辦新聞發(fā)布會上，吳清就有過類似的表示。他說，“大事不過夜，更不能過年，所以我們只爭朝夕。”
2024年以來，在落實新“國九條”，形成資本市場“1+N”政策體系過程中，證監(jiān)系統(tǒng)將服務創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、促進新質生產力發(fā)展作為重要任務，扎實推進資本市場服務新型工業(yè)化的各項任務。
長平經濟論壇聯(lián)合創(chuàng)始人、長平投研主理人朱長征在接受中國工業(yè)報采訪時認為：“資本市場（二級市場）與股權投資市場（一級市場），與我們所說的實體經濟，本身已經是一個聯(lián)結體。證券監(jiān)管者的＊重要使命是消除它們聯(lián)通的阻礙，提升經濟運行效率，進而促使資金導向真正創(chuàng)造價值的企業(yè)，完成優(yōu)勝劣汰的產業(yè)遞進。這中間，監(jiān)管者從宏觀方向上作出鼓勵某些發(fā)展方向的聲明，是可以理解的。在一定的尺度內，也有利于新興產業(yè)的起步。不過，也要注意，不要介入到過于具體的特定產業(yè)或特定企業(yè)的選擇中。”
“在資本市場助力新型工業(yè)化建設的過程中，需重點關注并科學應對三大風險，以更好服務實體經濟的高質量發(fā)展。”陸岷峰表示，首先，應警惕資本脫實向虛現(xiàn)象。目前，私募股權基金對工業(yè)領域的投資占比僅為18%，明顯低于消費領域的32%，表明資本更傾向于短期高回報領域而非支持工業(yè)化的長期技術創(chuàng)新。對此，應通過優(yōu)化稅收政策、實施“技術成熟度評級”等措施，引導資本流向技術創(chuàng)新與產業(yè)升級，并限制概念炒作類IPO融資規(guī)模。其次，要防范估值泡沫化風險。例如，某工業(yè)機器人賽道的市銷率估值高達25倍，遠超國際合理區(qū)間的8-10倍，導致資源錯配甚至系統(tǒng)性風險。建議建立強制性ESG信息披露標準，將碳足跡和數(shù)據(jù)安全等因素納入盡職調查，并加強對高估值企業(yè)的動態(tài)監(jiān)管，避免非理性投資。＊后，需警惕重復建設與產能過剩問題，例如，光伏與鋰電池領域已現(xiàn)產能利用率低于60%的預警。建議試點“產業(yè)鏈穿透式監(jiān)管”，動態(tài)監(jiān)控龍頭企業(yè)的資本滲透率，防止產業(yè)鏈失衡，同時設立工業(yè)轉型平準基金，為企業(yè)在技術路線更迭期間提供風險對沖支持。
此外，陸岷峰認為，需特別關注中小制造企業(yè)的融資可得性，以防止“鏈主通吃”造成生態(tài)失衡。通過構建以“技術評級、ESG披露、產業(yè)鏈監(jiān)管和平準基金”為核心的“四維防控體系”，資本市場才能切實成為新型工業(yè)化建設的堅實支柱。
王鵬提醒，在資本市場賦能新型工業(yè)化建設過程中，還要警惕過度投機和技術風險。一方面，警惕市場過度投機行為，防止資本市場泡沫化，維護市場穩(wěn)定。另一方面，在推動工業(yè)向數(shù)字化、智能化、綠色化發(fā)展的過程中，需要關注技術風險，如數(shù)據(jù)安全、系統(tǒng)穩(wěn)定性等問題。
針對上述風險，王鵬從四方面給出建議：一是加強監(jiān)管合作。證監(jiān)會應與其他政府部門加強監(jiān)管合作，形成監(jiān)管合力，共同維護資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。二是推動創(chuàng)新發(fā)展。鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，推動技術創(chuàng)新和產業(yè)升級，提高新質生產力的發(fā)展水平。三是加強投資者教育。提高投資者的風險意識和投資能力，引導投資者理性投資，形成健康的市場文化。四是完善市場基礎設施。加強資本市場基礎設施建設，提高市場運行效率和服務質量，為新型工業(yè)化提供有力支持。
“今年，宇樹科技、DeepSeek等民營企業(yè)的技術創(chuàng)新、電影市場哪吒的火爆，以及前段時間的民營企業(yè)家座談會都表明證券市場、資本市場會更多為民營企業(yè)提供支持。”歐陽日輝表示，只有真的了解企業(yè)的現(xiàn)代化進程，了解工業(yè)發(fā)展未來的方向，那才能像理解任正非所說的，“那種無人＊＊，無人跟隨，整個前路一片迷茫的情況下，通過自身的努力和不斷的失敗，＊后終于能夠找到一條相對來說成功的道路，這也就是技術創(chuàng)新。”從0到1，不斷的嘗試，有可能一無所獲，＊終總有一條路是能夠走通的，這也是創(chuàng)新的代價，其中需要資本的持續(xù)扶持。
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